香港债券市场发展概况

　　香港债券市场开始于1990年，虽然起步较晚，但发展较快，主要表现在以下几个方面：

　　1、市场已有一定规模

　　截止2001年6月，托管在债券中央结算系统(CMU)内的债券数达3400多亿港元，港元债券余额与香港GDP的比例为37%左右。

　　2、市场交易比较活跃，债券流动性较强

　　香港债券市场现货交易一直比较活跃，按照2001年6月份的统计数字，平均每个交易日成交190笔现券交易，日均交易结算量达219.8亿港元，债券平均周转时间仅为15天，流动性较好。

　　3、债券品种比较齐全，期限结构比较合理

　　香港债券市场发债主体的性质各样，数量较多，使得市场上流通的债券，既有固定利率债券又有浮动利率债券，既有附息债券又有零息债券，既有几个月期的短期票据，又有几年期、十几年期的中长期债券，品种比较齐全，期限结构也较为合理。

　　4、基础设施比较完善

　　香港债券市场拥有统一的债券中央结算系统(CMU)和先进的即时清算支付系统(RTGS)，能够为市场提供集中的高效率无纸化记帐托管和真正的低风险DVP发行交易结算服务。同时香港金管局(HKMA)还通过CMU和RTGS，向市场机构提供即日无息质押融资和隔日有息质押融资等形式的流动资金管理支持服务，使市场基础设施的性能更加完善。

　　5、做市商制度已经形成

　　香港债券市场已经有明确的做市商(市场庄家，目前有29家)，而且从做市商权责的划分、做市商标准的议定，到做市商的申请、评审、退市，都已经形成一套比较成熟的制度。做市商既积极参与一级市场的发行招标，保证发行的成功，又长期坚持二级市场双边报价，维持市场的流动性，为促进香港债券市场发展发挥了重要作用。

　　6、市场统一

　　香港债券市场，也主要是一个机构间市场。为了方便个人投资者参与这一市场，1999年8月，HKMA和香港联交所商定， 将CMU系统中托管的已发行的以及今后新发行的外汇基金债券，拿到联交所挂牌上市。个人投资者可以在联交所买卖债券，还可以通过联交所的中央证券结算公司参与外汇基金债券的发行及拍卖投标，与此同时，获HKMA委任的认可交易商和做市商，既可以在机构间市场交易，也可以在联交所买卖债券，实现了机构间市场与交易所市场、专业市场与零售市场的统一。

　　7、投资者范围较广

　　CMU先后与欧洲清算银行Euroclear系统、明讯银行Clearstream系统、新西兰债券结算中心AclNZ系统、韩国债券清算中心KSD系统实现了联网，海外投资者能够通过这种联网安排投资香港债券市场，投资者范围得到了扩大，投资者基础得到了充实。

　　虽然香港债券市场在这些年取得了长足的发展，但也面临着许多问题，比较明显的有：

　　1、市场规模的发展受到一定限制

　　首先，没有严格意义上的政府债券发行。香港政府一贯奉行平衡预算的财政政策，过去一直不存在以发行政府债券弥补财政赤字的需求，而且现在特区政府拥有4000多亿港元的财政盈余储备，今后发行政府债券的可能性也不大。其次，外汇基金票据/债券发行总量受限。香港实行的是联系汇率制度，外汇基金票据/债券的发行是以外汇储备为基础，只有在外汇储备增加时，才会增发外汇基金票据/债券，一旦外汇储备的增长出现停滞，外汇基金票据/债券只能到期续发。再次，私营机构，尤其是香港本地的企业发行债券增长缓慢。香港银行业比较发达，企业获取银行资金支持比较容易，在满足大额资金需求方面，发行债券受手续繁杂的影响，在与银团贷款的竞争中并不具有明显的成本优势。

　　2、市场投资的积极性有待进一步提高

　　长期以来，联交所上市债券的交易量非常微小，个人投资者投资债券的意愿不强，债券交易仍然局限于市场机构之间，而且机构交易的目的也主要是为满足资金头寸调节的需要。对债券市场投资至关重要的做市商制度虽然形成，但金融危机过后，做市商在市场上的活跃程度已出现了一定的下降。

　　3、市场的功能不够完善

　　与绝大多数国家或地区的债券市场不同，香港债券市场不承担为政府筹资的职能，也不承担为央行提供公开市场业务操作依托、协助货币管理的职能(虽然外汇基金票据/债券的发行已纳入了货币管理的范围之内，但仅是一种被动的平衡调节行为)，主要只是作为一种企业融资渠道和投资者投资渠道而存在发展，功能比较单一。

　　撰稿：宋万斌

　　首发时间: 2002年09月16日 10:36

　　最后更新时间: 2002年09月16日 10:36

文章来源：http://www.hongdaym.com/page-20-6291.html